301291明阳电气。发行价38.13、总市值119.042。静态pe44.87。半年报预估动态pe36.21-41.23。静态pe小幅高估15%。明阳电气2022和2023半年报预告的利润增速64%和51%都大于静态pe44.87，从这个角度是小幅低估的。且考虑新股有20%的溢价，且因为明阳电气所在电气设备的行业指数短期已经反转，导致未来申购期间对标企业可能还可以横盘或继续上涨10%，所以可以申购。上市首日涨幅5%-15%以上。
营业利润：
预计2023年1月至6月归属于母公司所有者的净利润为14,436.58万元至16,436.58万元，同比增长51.30%至72.26%
概述：
公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜两项关键设备打破了国外品牌的垄断并成功实现进口替代。公司光伏逆变升压一体化装置总体达到了国际先进水平并获得广东省机械工业科学技术奖一等奖。
产品和生产：
公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器。
1 箱式变电站
华式箱变–YB 系列华式箱变是一种集油浸式变压器、高压单元、低压开关柜及相关辅助设备于一体的高压/低压预装式变电站，电压等级3.6~40.5kV，容量范围为1000~7700kVA，产品特点包括高智能化、环保性、电气性能优、结构设计创新，适应高温、高湿、风沙、盐雾等各种恶劣环境。—-新能源行业(太阳能、风能、储能等)
欧式箱变—YB 系列高/低压预装式变电站是一种将高压开关设备、变压器、低压开关设备以及辅助设备组合成一体的成套电力设备，电压等级3.6~40.5kV，容量范围为100~4000kVA，产品特点包括低损耗、现场安装维护方便、施工周期短等。—新能源行业(太阳能、风能、生物质能等)、电网(变电站、变电所)、工矿企业、民 用 建筑、市政工程、临时施工用电、充电桩等
美式箱变–ZGS 系列组合式变压器是由油浸式变压器、高压室、低压室呈“目”字型或者“品”字型布局的整体变配电系统，容量范围为30~3300kVA，电压等级为 40.5kV及以下，具有占地面积小、散热性能好、模块化设计、电气性能好、性价比高等特点。—新能源行业(太阳能、风能、储能等)、电网、工矿企业、民 用 建筑、市政工程、充电桩等
光伏逆变升压一体化装置—-在预装式变电站或组合式变电站基础上，增加光伏逆变器、直流配电柜等设备，组合成为“直流输入、35kV/10kV 交流输出”的逆变升压一体化装置。具有高度集成、性能稳定、适应性强、光储一体化等特点。—新能源行业(太阳能)
储能升压一体化装置—-储能升压一体化装置是一种集储能变流器、升压装置、智能测控于一体的一体化方案，产品特点包括体积小、功率密度大、高度集成、一致性好，可快速并网、缩短电站建设周期、有效降低施工难度。—-储能
2 成套开关设备
低压开关柜—-低压开关柜包括 Blokset、海上风电专用低压柜、GCK、GCS、GGD、MNSG、OKKEN、MNS2.0、SIVACON-8PT 等低压柜，上述产品特点为产品系列完善，分断能力高，动热稳定性好，结构先进合理，电气方案灵活，通用性强，节省占地面积，外形美观，防护等级高，安全可靠，维护方便等优点。—能源行业(传统发电、海上风电)、电网、工矿企业、民用建筑等中压开关柜—充气式中压环网柜充气式环网柜包括 MYS10 海上风电并网环网柜、MYG-12、MYS8、MYS9、MYS11 气体绝缘环网柜，产品特点为采用低压力 SF6 或者环保气体绝缘技术，主回路全封闭式屏蔽设计，与传统开关柜相比具有环境适应能力强，体积小、可靠性高、操作安全、30 年寿命期内免维护等优点。—新能源行业(太阳能、风能、储能)、电网、轨道交通、市 政 工程、工业用户等
空气绝缘中压开关柜—空气绝缘中压开关柜包括KYN28A、KYN61、MYS550、MVnex、MVnex550 等中压开关柜，上述产品特点种类规格齐全，完善的机械与电气安全闭锁功能，模块化设计，灵活扩展，最大限度的满足各类型供电方案的要求。具有设计合理、结构紧凑、安装方便、操作灵活、体积小、性价比高等卓越性能。—能源行业(传统发电、太阳能 、 风能)、电网、工矿企业、民用建筑等
3 变压器
标准干式变压器
敞开式干式变压器
特种海上干式变压器
主要原材料采购情况
公司主要原材料铜材(铜排和电磁线)、硅钢片.发行人产品涉及生产工序较多，受公司产能的限制，部分工艺简单、附加值不高、劳动力密集型的工序通过委托外协厂进行加工，主要包括喷塑、电镀、铁芯加工。
向前五名供应商采购
佛山市南海岳海商贸有限公司 硅钢片 18,934.29 7.04
宁波金田铜业(集团)股份有限公司 电磁线、铜排 18,537.87 6.90
南通市百威电气有限公司 电磁线等 11,471.68 4.27
河南华洋电工科技集团有限公司 电磁线、铜排 10,547.14 3.92
施耐德(Schneider) 电气元器件 9,930.34 3.69
销售：
公司产品主要应用于新能源(含风能、太阳能、储能)、新型基础设施(含数据中心、智能电网)等领域，公司已与“五大六小”发电集团、两大电网(国家电网、南方电网)、两大 EPC 单位(中国电建、中国能建)、通信运营商(中国移动、中国联通等)、能源方案服务商(阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气)等知名企业建立了长期业务合作关系
前五大客户
1 明阳智能 输配电及控制设备 45,380.57 14.02
2 华能集团 输配电及控制设备 31,463.89 9.72
3 华电集团 输配电及控制设备 27,133.34 8.39
4 中国能建 输配电及控制设备 20,951.05 6.47
5 阳光电源 输配电及控制设备 19,642.42 6.07
估值：
301291明阳电气。发行价38.13、总市值119.042。静态pe44.87。半年报预估动态pe36.21-41.23
对标的企业：
金盘科技静态pe44.68。动态pe36.30
白云电器静态pe122.82。动态pe31.33
北京科锐静态pe250.36。动态pe亏损
三变科技静态pe66.56。动态pe105.98。
特变电工静态pe5.50。动态pe4.62。
总结：去除偏差大的白云电器/北京科锐，其他对标企业的平均静态pe38.91.明阳电气静态pe44.87小幅高估15%。明阳电气2022和2023半年报预告的利润增速64%和51%都大于静态pe44.87，从这个角度是小幅低估的。且考虑新股有20%的溢价，且因为明阳电气所在电气设备的行业指数短期已经反转，导致未来申购期间对标企业可能还可以横盘或继续上涨10%，所以可以申购。上市首日涨幅5%-15%以上。
