301469恒达新材。发行价36.58、总市值32.7318亿。静态pe33.588。静态pe33.588小幅高估60%。放弃申购。
营业利润：
预计2023年1月至9月归属于母公司所有者的净利润：6,500万元至7,800万元，变动比例-24.21%至-9.05%
概述：
公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位。一次包装与主要用作外层保护性包装的二次包装相对应，是指与被包装物直接接触的包装材料。医疗和食品一次包装除强调生产材料的安全卫生和环保健康外，还对产品的透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性等性能有特殊的要求，因此一般具有较高的技术门槛和产品附加值。
产品和生产：
公司产品为特种纸原纸，原纸产品在经过下游客户涂布、印刷、分切等基本工艺以及其他技术工艺处理后加工成包装纸产品，并应用于终端市场。
公司特种纸原纸产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸四大系列。
1 医疗包装原纸
直接客户：1、医疗耗材生产商，以奥美医疗、振德医疗、稳健医疗、威海威高等为代表;2、医疗包装生产企业，以宁波华力、常州塑料彩印等为代表
终端客户：国内外医疗耗材生产商，如奥美医疗、振德医疗、稳健医疗、威海威高、云南白药等，以及国内外医院等
2 食品包装原纸
直接客户：国际国内食品包装生产企业，以德盟集团、紫江企业、南王科技等为代表
终端客户：肯德基、德克士、汉堡王、赛百味等快餐连锁餐饮巨头企业和星巴克、喜茶、蜜雪冰城等连锁饮品店等
3 工业特种纸原纸
直接客户：家具装饰材料和热转印材料生产企业，以东莞大通、永康市欧玛工贸有限公司等为代表
终端客户：桌椅门窗等建材家具生产商、服装企业等
4 卷烟配套原纸
直接客户：烟草包装生产企业，以增和包装等为代表
终端客户：烟草公司
主要原材料采购情况
公司采购的原材料包括木浆、化工助剂、包装材料以及外购成品等。
向前五名供应商采购
1 Central National-Gottesman Inc. 木浆 9,229.26 16.39%
2 April International Enterprise Pte.Ltd. 木浆 8,232.20 14.62%
3 建发股份下属公司合计 木浆 7,705.68 13.69%
4 Stora Enso Oyj 下属公司合计 木浆 5,005.72 8.89%
5 汇鸿集团下属公司合计 木浆 4,166.96 7.40%
销售：
公司医疗包装原纸主要用于最终灭菌(先包装后灭菌)医疗耗材及器械的包装袋，少量用于其他医疗耗材及器械的纸包装，相关医疗耗材及器械主要包括医用敷料，输液器、注射器、手套、手术器械等医院用无菌设备器具以及医用口罩、防护服等防护用品，直接及间接供应给包括奥美医疗、振德医疗、稳健医疗和威海威高等在内的国内知名医疗耗材及器械生产商。公司食品包装原纸为非容器类食品包装原纸，主要用于肯德基、德克士、汉堡王、赛百味等连锁快餐企业的食品一次包装，星巴克、喜茶和蜜雪冰城等连锁饮品店的纸吸管，少量应用于烘焙等用途，主要客户包括德盟集团、紫江企业、南王科技等国内外大型食品包装生产企业。公司其他特种纸中工业特种纸原纸主要包括木纹原纸和热转印原纸等，卷烟配套原纸为烟用接装原纸。
公司在医疗及食品包装原纸领域具备较强的市场竞争力。根据促进中心特纸委及造纸学会特纸委的统计数据，2021 年公司医疗包装原纸产量占全国医疗包装原纸的产量的比例为 16.84%，其中医疗透析纸产量占全国医疗透析纸产量的比例为 22.24%，2021 年公司食品包装原纸产量占全国非容器食品包装原纸产量的比例为 12.71%，市场份额均处于行业前列。
前五大客户
1 德盟集团 食品包装原纸 7,921.92 8.31%
2 奥美医疗 医疗包装原纸 6,952.58 7.29%
3 宁波华力 医疗包装原纸 4,779.21 5.01%
4 威海兴泰 医疗包装原纸 4,566.11 4.79%
5 昆山黎明印刷厂 医疗包装原纸 2,946.37 3.09%
估值：
301469恒达新材。发行价36.58、总市值32.7318亿。静态pe33.588。
对标的企业：
仙鹤股份静态pe21.14。动态pe30.74
凯恩股份静态pe51.47。动态pe13.92
民丰特纸静态pe128.41。动态pe146.56
恒丰纸业静态pe18.33。动态pe23.50。
五洲特纸静态pe29.48。动态pe亏损。
华旺科技静态pe14.97。动态pe16.27。
齐峰新材静态pe393.38。动态pe亏损。
总结：去除偏差大的凯恩股份/民丰特纸/齐峰新材，其他对标企业的平均静态pe20.98。恒达新材静态pe33.588小幅高估60%。放弃申购。
