有一个古老的传说，有一位智者，看透人世间的种种生死大事，最终总结成短短一句话：“一切都会过去。”
我在证券市场打拼五十多年，回顾一生经历过的、看到过的种种投资大事，也面临类似的挑战，如果把稳健可靠的投资理念也总结成短短一句话，那就是：“我们知难而进，勇敢地提出一个投资座右铭——安全边际。”(出自格雷厄姆)
债券投资中的安全边际
“安全边际”最早被运用在债券投资中。格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中写道：
所有有经验的投资者都能意识到，在挑选恰当的债券和优先股时，“安全边际”这一概念至关重要。比如，要想达到债券投资级别的话，那么铁路公司的(税前)利润至少应该达到该公司总固定费用的 5 倍以上，并且连续几年保持这样的业绩。这种能够使历年利润远超出利息要求的能力构成了一种安全边际，一旦公司未来的净收益下降，它可以防止投资者遭受损失或失败。
债券投资者并没有期望未来的平均利润与历年利润一样。如果他能确保这一点，所需要的安全边际就可以比较小。他也不可能有把握地知道，未来的利润和过去的相比，是会极大地改善，还是会极大地恶化。如果能做到这一点，他就会通过精准预测出的收益账户来反映其安全边际，而不会去强调过去的记录所反映的安全边际。
从上面的描述中，我们可以知道，投资者通过追踪公司历年利润和利息费用，来评估债券的安全性。如果过去连续好几年，公司的利润都远远超过所需要付出的利息费用，那么大概率未来几年的利润也会超过利息费用，这样债券投资者可以确保自己可以收回债券的本金和利息。
这里，格雷厄姆建议，利润至少要达到利息费用 5 倍以上，而且还要连续很多年。超出的 4 倍就提供了一个风险缓冲区，即使未来公司业绩恶化，也还有 4 倍的缓冲空间，容错性还是很大的。这个缓冲空间就构成了一种安全边际。
这样，债券投资者不需要确保，公司未来的业绩是恶化还是改善。只要安全边际可以覆盖公司业绩恶化的程度，那么这笔投资就是安全的。
股票投资中的安全边际
“安全边际”这一概念也被格雷厄姆引入到股票投资中。他认为，对于普通股来说，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。
投资固定利率的债券，投资者拥有接近 100%确定性的无风险收益回报。与债券相比，投资股票的确定性会大大降低，投资者无法保证投资收益率，甚至可能会造成本金损失。但是如果所选股票的预期盈利能力远超过债券利率的话，那么超过部分的利润就是额外的收益。这个超过部分的收益，就构成了一种安全边际。
假设，股票的盈利能力为 9%，债券的利率为 4%。那么，股票购买者每年平均有 5%的利润是属于额外获得的。如果公司把这 5%作为股息分红分掉，获得的股息收入也会超过债券投资收入，10 年累积下来可以回本 50%了，这一数字足以提供一种非常可靠的安全边际。更何况剩下的 4%作为留存利润，公司还可以用于再投资，未来可以带来盈利增长和公司价值增长。
这里说的股票盈利能力，是指利润与市值的比率，也就是市盈率 PE 的倒数。格雷厄姆特意强调了买入时价格一定要足够低，确保股票盈利能力大于 9%。如果在股票价格高位时买入，盈利能力很难达到 9%，那么很难构成一种安全边际。
所以，安全边际总是依赖于所支付的价格。价格较低时的安全性较大，较高价格下的安全边际就较小，价格更高时就可能没有安全边际了。
后来，格雷厄姆对“安全边际”做了重新定义，安全边际就是股票的市场价格与股票的评估价格之间的差额。 这里的评估价格，其实就是对企业内在价值的一种评估。从上文中我们可以看出，他对于股票的评估价格是建立在无风险债券的收益率之上的，通过预测企业未来利润，并与无风险利率进行比较，从而估算出来的一个合理价格。
这个计算过程，涉及到了对企业未来利润的预测。只要是预测，肯定会不准。但是，如果买入价格远远小于评估价格时，通过价格差构成的安全边际，一定程度上可以抵消由于预测误差带来的影响。只要这个安全边际足够大，那么就可以完全覆盖这个预测误差影响，从而保证投资者的投资不会因为时间的变化而遭遇损失。只要公司未来几年不要出现基本面严重恶化的情况，那么这笔投资就会很安全。
简单一句话总结，就是用 0.6 元钱买入 1 元钱价值的股票，0.4 元就是安全边际。
安全边际的重要性
本质上，安全边际的作用是，使投资者不必对未来作出准确的预测，也能获得投资回报。
作为投资中心思想的安全边际，在价值投资中起着举足轻重的作用。“安全边际”这一概念提出至今，已有将近百年时间，它的思想影响了一代又一代的投资者，为投资者的资金安全保驾护航。
安全边际作为一条主线，贯穿于投资策略的所有环节。不管什么选股策略，格雷厄姆强调，最根本的投资原则都是安全边际。安全边际，可以降低风险，提高确定性。安全边际，也可以让投资者对自己的投资放心。如果把安全边际的功能概括成一句话，那么就是：有了充足的安全边际，就用不着准确预测公司的未来盈利了;只要安全边际足够大，即使面对变幻无常的投资世界，也可以让自己平静对待。
安全边际，给自己对企业未来利润的预测和内在价值的评估，预留了容错空间。假设，我预测企业未来几年的利润是 10 亿，按照自由现金流折现法和目标收益率给企业估值，假设是 200 亿。然后再给这个估值打一个折扣，如 6 折。低于 6 折估值时，也就是 120 亿市值价格时，买入。这样即使自己预测错误也没有关系，还有 40%的容错空间，只要不是错得太离谱就可以了。安全边际很重要，是为了提高投资的确定性。
巴菲特在 19 岁时，就从格雷厄姆那里学到了安全边际这一重要思想，正是这一思想给他未来的投资带来了巨大成功。经过半个世纪后的今天，巴菲特仍然觉得：安全边际原则，非常正确、非常有效，永远是投资成功的基石。
所以，巴菲特曾在不同场合中，反复强调安全边际的重要性。他在《聪明的投资者》一书的序中写道：
如果你遵从格雷厄姆所倡导的行为和商业准则，重点关注第 8 章《投资者和市场波动》和第 20 章《作为投资中心思想的“安全边际”》中给出的极为宝贵的建议。那么，你将会获得不错的投资结果，这种结果所反映出的更多成就，要超出你的想象。
