股价长期走牛就是一个微积分的过程：资金的每一次“买入”都是一次微分动作，而大量的微分动作积累起来后，股价就“积分”上涨了。那是什么原因让资金愿意持续不断买入，并且买入后更倾向于持股呢？企业可以创造长期稳定的回报。长期稳定回报又可分为两类，一类是由业绩长期上涨带来的股价稳定增长，资金的投资“浮盈”稳定增加；另一类是在业绩保持稳定的基础上维持较高的股息率，资金每年可以收到的分红比较稳定。最终本质上看，企业还是需要可以创造巨大的净利润收益，才可以维持稳定的股息分红，也就是说，如果一个企业，乃至一个行业净利率常年维持极低极低，赚的都是苦命钱，这样的行业我们长期持有是十分危险的！
接下来我就举例说明A股市场传统意义上并不具备长期投资价值的板块，当然A股行业众多，我不可能面面俱到，只能剖析几个，希望大家见微知著！我首先最先想到的就是三个：农业、军工、基建。
先说农业。农业板块最大的问题是上市公司生产的农产品价格波动不完全市场化，很大程度上都是宏观层面在把控价格，不允许大涨，也不允许大跌，种子、化肥、农药、粮食，各类农商品每年能提供的利润都是有相对明确预期的。农业公司大多数有一个特点，就是净利率不会太高，即使在经济很好的时候，甚至利润都会是负的在亏钱。虽然养猪的企业近两年因为疫情、猪瘟遇到供给失衡时大赚了一把，但他们在冷淡年勒紧腰带过苦日子谁又知道呢？养猪大户正邦科技更是在2022年爆亏近100亿，濒临破产，足以见农业公司赚钱之艰难。
第一条，长期业绩稳定增长被卡死了，那第二条长期稳定高股息呢？也没有。所以农业板块至少当前完全不具备长期配置价值，你可以当成题材来择时，但死拿不放基本没什么收益。这个板块当前相当一部分收入来自补贴，并且就算有新品推出（比如种子），大部分情况下也不能自由竞争市占率，还是要听安排走，商业模式看起来to C，但自称to B，实际to G。
目前农业各大细分里，只有鸡肉、猪肉具备周期炒作价值，其它如种子基本就等每年底的一号文件预期，而化肥、农药就靠每年初的磷化工春节复工那一轮涨价，至于粮食？真正种粮的上市公司每次都是因为土地流转题材被炒一轮，粮食价格对其股价影响微乎其微，粮食会被允许大涨吗？粮食作为食品供应链的上游，一旦涨，下游的面，油，饺子，面包这种成品的物价都要被影响，最后我们的CPI通胀就会大涨，这对老百姓来说可不是好事。即使在疫情的时候几个卖米公司因为粮食小涨反弹了一下，但米价很快被压下去了，背后的深意大家想想就能明白。所以农业板块不管在美国股市还是香港股市，几乎没有听到出现过大牛股，这与它行业自身的民生属性有很大关系。
再说说军工。军工板块和农业板块一样，长期稳定业绩增长和长期稳定高股息一样不沾，而且它还有一个自身的独特问题——数据涉敏，所以很多财报数据语焉不详。以上因素合在一起，就导致军工板块具备天然的“炒题材”属性，至于拿来做长期“价投”，我只能说，不懂得择时止盈，基本只能在军工板块“坐过山车”。
当然，这两年有很多声音说，随着“十四五”规划的出台，军工企业订单爆量，所以军工板块具备了业绩长期上涨的基础。规划的刺激是阶段性的了，我们并不像漂亮国那样搞军备竞赛，哪里来的“长期”上涨？
军工板块很多时候和黄金板块等价，只要世界上发生一些政治破事，A股投资者都会同时拉军工和黄金。我个人将军工称为“积极避险”，所谓进攻就是最好的防守嘛！至于黄金，明显是“消极避险”。但是问题是，如果全世界真的打起来了，军工股真的还值得持有吗？我看那时候现金才是王道，你细品。
最后说说基建行业，这个行业基本是赚苦命钱的了，净利率永远不会超过4%，也就是说，一年的营收流水可能达到100亿，但只能赚4个亿最多，而且基建行业有个规则，施工方先垫资，甲方验收后再付款，而且不是说验收合格了就马上一次性给你钱，可能分几批给，应收账款后面如果收不回来，对企业来说就是坏账了。以前新闻说某某包工头拖欠农民工工资，事实上是这样吗？如果包工头真的拿到了钱会不给农民工吗？这里面的道道太多了，这个行业我基本不敢碰，可以说基建是个高风险行业。
这二十多年我们的GDP基本靠大基建维持，但是在经济飞速增长的时候，净利率都极度被压缩在4%之下，何况现在该建的房子、铁路、高速路、机场等等那个不是接近饱和了，未来的空间还有多少呢？基建可以说已经是个夕阳行业，而是这个行业是处在下游施工，属于人力密集型产业，并没有过高的技术含量，且同业之间竞争十分激烈。
长期投资主义也好还是短线投机主义也好，不能创造大利润的公司，都是需要规避的，因为投资股市的原意，就是享受企业成长带来的分红，一个企业如果连赚钱的能力都没有，那自然就不能给投资者带来回报了。
