688576西山科技。发行价135.80、总市值71.976。静态pe95.52。半年报预估动态pe65.37-71.904。静态pe明显高估108%。半年报预估动态pe小幅高估60.6%-76.6%。虽然西山科技的利润增速要明显大于对标企业稍微高估一点也合理，但是即使去除这个增速目前的估值还是有些偏高。而且按照2022年的利润增速22.66%明显不到静态pe95.52的一半。也不到动态pe65-72的一半。从利润增速上也高估。考虑发行价135.8对散户缺乏吸引。谨慎的朋友放弃申购。特别乐观的朋友因为这个股如果按照只去除偏差特别大澳华内镜来看只高估14%来看还可以赌一把。我还是放弃申购。
营业利润：
预计2023年1月至6月归属于母公司股东的净利润5,005万元至5,505万元
概述：
公司专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。同时，公司以微创手术工具整体方案提供者为战略定位，除手术动力装置以外，还积极布局内窥镜系统(主要为硬管镜类)、能量手术设备等微创外科医疗器械产品，部分产品已取得注册证。
产品和生产：
公司主要产品手术动力装置包括整机、耗材及配件，主要用于外科手术特别是微创外科手术中对骨组织、软组织的切除、磨削、刨削、锯切、铣切、修整等;
现有产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等临床科室。
(1)神经外科产品
神经外科作为高精尖的前沿学科之一，对应用在手术中的设备和耗材的技术含量和精细程度要求极高。公司在该方面已研究开发超过二十年，自主设计开发
了钻穿自停的颅骨钻头和可旋转铣削的防进液铣刀。颅骨钻头在钻孔时内外钻头同时旋转并参与颅骨切削，当颅骨钻穿时内钻头失去轴向力并与驱动轴分离，断
开动力输入，实现钻穿即停。铣手柄上可选配旋转式护靴，能够轻松沿术前标记线铣削颅骨板，并快速分离硬脑膜
(2)耳鼻喉科产品
耳鼻喉科手术多为内窥镜下微创手术，对产品安全性、精度和使用效果有严格要求。公司自主设计开发的刨削类手柄以独有的磁力驱动技术为依托，具有低噪音、低磨损、效率高、运转平稳、互换性好等优点;在精密加工生产技术的保证下，公司自主设计开发的高速磨钻类产品采用最新的天然金刚石粘结技术和多刃形设计，具有精度高、操作便携、磨削效率高、噪音低等优势;公司还提供丰富多样的刨刀、钻头等耗材型号，具有多角度、多刃形、多窗口等优点，可满足镜下复杂手术需求。
(3)骨科产品
①脊柱外科产品
在脊柱外科领域，公司对标全球第一梯队品牌进行自主研发，形成了以脊柱变向磨钻头、脊柱钻头、脊柱刨刀及其适配的手术动力装置为主，并配套内窥镜系统的完整产品布局。公司的变向磨钻头拥有多项专利，利用独特的“刚性弯折高速无级变向传动及万向调节”技术，既可实现刀头 0°~36°的无级变向调节，又可实现变向刀头相对中心 0°~360°的圆周调节;通过对刀头结构的精密设计，可在狭窄通道内对侧向或反向部位的骨组织进行打磨且承受较大径向力后不产生变形，扩大了磨削空间、提高了磨削效率。公司脊柱钻头的刀杆采用 T 型焊接技术，与微型轴承融合结构可使产品在多至 350mm 的有效长度下确保刀杆强度可靠、实现稳定运行，满足绝大部分微创脊柱孔径手术的需求。公司的骨科(脊柱)手术动力装置在主机、手柄上内置识别控制模块，可实现对各类刀具耗材的识别控制，通过识别信息为动力主机匹配最佳运行参数，做到即插即用，大幅提高了操作便捷性。
②关节外科产品
在关节外科领域，公司研制了适用于关节置换手术的产品，包括骨锯片、骨钻、骨针、髋臼锉及其适配的手术动力装置;同时还研制了适用于运动医学的产品，包括关节刨刀、关节钻头及其适配的手术动力装置，并配套有关节镜系统的完整产品布局。
公司的骨锯片运用悬浮式护鞘摆锯技术，能够实现对骨组织的精准锯切和锯切时对肌肉、韧带、髌腱等软组织的保护，大幅提高了手术效果、伤口美观度和手术安全性。公司在关节刨削手柄上应用了磁力驱动静密封技术，有效解决术中使用、术后清洗灭菌造成手柄进水后电器件易损坏、传动机构易腐蚀的问题，保证手术安全，大大提升手柄使用寿命。
③创伤外科产品
创伤外科手术种类繁多，应用场景复杂，对产品的要求非常高。公司在创伤方面已形成了包含钻、锯、磨等多种功能的手术器械，还在此基础上进一步研发了适用于螺钉安装、拆卸的螺钉类工具。螺钉安装手柄能进行扭矩自动调节，保证螺钉安装时的安全性，实现创伤外科各种固定器械的顺利安装，也能应对固定钢板拆除时断钉等意外情况。
(4)乳腺外科产品
在乳腺外科领域，公司打破了国外企业的技术垄断，成为国内首家自主研发和生产真空辅助微创乳房旋切式活检装置的本土厂商，对实现进口替代具有重大意义。公司的旋切窗口调节与监控技术可以实现旋切窗口的精细调节，从而对病灶部位进行精准切割，避免误伤周边正常组织;同时窗口信息和刃口位置能实时显示在监视器上，便于医生更直观、准确地开展手术。公司的真空旋切控制技术包括一系列监测与控制手段，通过软硬件的创新设计，能够实时监测管路负压状态、废液桶液面高度、刀具插入状态，显著提高了手术的安全性和便利性
(5)其他科室产品
公司其他科室产品主要为颌面外科相关产品。
主要原材料采购情况
公司产品所需主要原材料包括不锈钢管、不锈钢棒、电子标签、轴承等基础材料，刀具坯件、电路板、显示屏、真空泵、塑料钣金件等产品组件以及吸塑盒等包装材料。
向前五名供应商采购
1 渝建实业集团股份有限公司 工程款 2,696.76 1 年以内 57.30%
2 重庆乐创精密机械有限公司 材料款及加工费 258.03 1 年以内 5.48%
3重庆市鑫铧泰五金制品有限公司材料款及加工费 205.43 1 年以内 4.36%
4 重庆飞龙粉末冶金有限公司 材料款 193.82 1 年以内 4.12%
5苏州市吴中区木渎特种不锈钢材料厂材料款 116.30 1 年以内 2.47%
销售：
公司产品已销售至近千家三级医院。
前五大客户
1郑州博创医疗器械有限公司及其同一控制企业1,443.50 5.52%
2 青岛内德维德医疗科技有限公司 992.11 3.80%
3 广东捷利康医疗科技有限公司 804.43 3.08%
4 荆州市创正医疗器械有限公司 741.57 2.84%
5江西鸿云医疗器械有限公司及其同一控制企业682.20 2.61%
估值：
688576西山科技。发行价135.80、总市值71.976。静态pe95.52。半年报预估动态pe65.37-71.904
对标的企业：
南微医学静态pe51.13。动态pe41.64
澳华内镜静态pe420.25。动态pe137.87
康拓医疗静态pe40.82。动态pe39.78
佰仁医疗静态pe158.26。动态pe321.78。
总结：因为这个企业的对标企业估值波动很大，所以不好准确估值。最严谨的去除偏差大的澳华内镜/佰仁医疗，其他对标企业的平均静态pe45.975。其他对标企业的平均动态pe40.71.西山科技静态pe95.52明显高估108%。半年报预估动态pe65.37-71.904小幅高估60.6%-76.6%。虽然西山科技的利润增速要明显大于对标企业稍微高估一点也合理，但是即使去除这个增速目前的估值还是有些偏高。而且按照2022年的利润增速22.66%明显不到静态pe95.52的一半。也不到动态pe65-72的一半。从利润增速上也高估。考虑发行价135.8对散户缺乏吸引。谨慎的朋友放弃申购。特别乐观的朋友因为这个股如果按照只去除偏差特别大澳华内镜来看只高估14%来看还可以赌一把。我还是放弃申购。
