明天会发生什么，只有神仙才知道。
今天的好公司会是明天的好公司吗?
从长期来看，好学生继续优秀下去的概率，要远高于差等生突然变好的概率。
投资与人生一样，都是一场概率的游戏。
我们要做的是寻找大概率致胜的机会。
然而，市场给予投资者的机会其实并不多;
股市眼花缭乱，貌似到处都是机会，但它的收益一定很小，基本上是留给收破烂的。
真正的投资者，一定是一个优秀的阻击手;
隐蔽，耐心等待机会，瞄准价值最高的猎物，最后射出致命一击。
机会是跌出来的，不是涨出来的。
大浪淘沙始见金，政策、市场见底的时候，才是大概率致胜之时。
市场底，我们没法预测，政策底，也许能窥探一二。
2019年市场关注热点莫过于医药了，相关政策和事件让行业跌入谷底，我们来看一下相关的政策和事件。
相关政策：
1、 国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》
http://www.gov.cn/xinwen/2019-06/04/content_5397375.htm
2、 财政部开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作
http://jdjc.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/gongzuodongtai/201906/t20190604_3271092.html
3、国家药品监督管理局2018年药品审品报告及2019年医保目录调整
http://www.nmpa.gov.cn/WS04/CL2196/338621.html
4、国务院办公厅关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见
http://www.gov.cn/zhengce/content/2017-02/09/content_5166743.htm
5、国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知
http://www.gov.cn/zhengce/content/2019-01/17/content_5358604.htm
6、 国务院办公厅关于完善国家基本药物制度的意见
http://www.gov.cn/zhengce/content/2018-09/19/content_5323459.htm
从以上相关政策中，我们可以看到：
1、 “两票制”将促使药品的流通扁平化，药品的流通路径以及中间价格将变得透明可追溯。
2、 批带量采购方案的焦点在于是否继续保持独家中标、 集采扩大的地区范围。
3、 医药企业财务核查让决策部门摸清楚医药企业的盈利结构和准确数据，客观上为进一步挤压渠道空间 创造了便利条件。
结论：带量采购、两票制压缩了医药流通企业的渠道，获利空间缩小，财政部对医药行业会计信息质量的检查工作，尤其是销售费用账本曝光，对整个行业都是一次重大影响。我们似乎看到了医药流通行业的冬天。其实这是驱逐劣币的行为，行业理性回归，各项综合改革必然加速医药流通产业升级，促进优胜劣汰。”冬天来了，春天还会远吗?”，宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来，只有寒冬历练，方能勃勃生机。 亚当斯密在《国富论》中道：市场的自我调节能力,仿佛是一只看不见的手,总能够使得市场保持合理。后续市场行业整合、集中度提升将是我们能看到的大概率的事情，未来或许能诞生类似茅台的龙头。
先来看一下近五年的行业整体PE估值
PE估值在2019已经处于近8年来的历史低位。
回顾一下我们对投资的理解：
1、 我们要做的是寻找大概率致胜的机会
2、 从长期来看，好学生继续优秀下去的概率，要远高于差等生突然变好的概率
我们要寻找的是市场上的”好学生”。
“好学生”的标准是什么?
ROE!还是我们一直钟爱的ROE。
找到了”好学生”是不是随时都能进场呢?
不是，还要考虑一个安全边际，也就是价格便宜的时候，好公司，好价格相互配合才是一个适当的机会。
基于此逻辑，我们建立这样一个公式：高ROE(好公司)+低PE(好价格)=好机会
从前面的相关政策描述和行业PE变化趋势中，可以看到整体行业目前因为政策管控原因，估值已经是近8年的谷底，看上去似乎是一个不错的机会。下面我们用”好机会”公式做一下历史回测，试探着按照上面的逻辑是否能寻找到”好机会”。
回测说明：
1、 回测标的：申万医药商业行业
2、 回测时间：2012年-2019年7月，每年调仓一次(实践中也可以三个月调仓一次)
3、 涨幅：选中标的每一年的绝对涨幅
4、 超额收益：选中标的相对沪深300收益
5、 选股：
首先，将行业所有公司按ROE从低到高排序，ROE最低的评最低分，ROE最高的评最高分，其他依次类推;其次，将行业所有公司按PE从高到低排序，PE最高的评最低分，PE最低的评最高分(PE如为负值，评分为0);最后将每家公司两项评分汇总，选出评分最高的前三家公司进行回测。例如：华东医药，2017年ROE评分21分，PE评分19分，合计评分40分。
6、上市不满三年的新股不予考虑
历史回测记录表
1、2012年回测
2、2013年回测
3、2014年回测
4、2015年回测
5、2016年回测
6、2017年回测
7、2018年回测
8、2019年回测(数据采用2018年第二季度、2018年第三季度、2018年第四季度、2019年第一季度)
历史回测结论：
1、 以2018年国家对整个行业进行政策调控为界限，分为两个阶段，第一阶段为2012年至2017年，第二阶段为2018年至2019年
2、 从回测数据中，可以看到，在第一阶段，除2016年表现稍差外(组合绝对涨幅-8.46%)，其余年份组合绝对涨幅都在35%以上。
3、 2018年”两票制”的影响非常明显。
4、 2019年行业开始逐渐消除”两票制”的影响，但是”带量采购”和”财务检查”让行情欲涨还休。
看一下行业走势的画风：
2018年3月23日，国家六部委发布”两票制”后，整个行情在4月份后呈下降趋势，2019年2月份后有所反弹，但紧接着”带量采购”、”医保目录调整”、”财务检查”相继影响，让估值整体下滑。
机会是跌出来的，相信政策的调整只会让行业越来越健康，这是良币驱逐劣币。政策迫使行业转型升级，提升市场集中度，投资机会正在酝酿中。
