我前面说过我们投资就要选择朝阳行业，眼光必须与时俱进，这个世上不存在一招鲜吃遍天的事。比如近几年大白马为代表的旧经济和新能源、新科技为代表的新经济，股市表现差异巨大。不是每一匹白马都叫贵州茅台，只有强化选股及研究能力，特别是对企业商业模式的了解，在实践中不断完善自己的投资体系，才能在投资中长期相对胜出。这个时候，我想引用巴菲特那句最经典的话——“我从不试图去翻越7英尺高的跨栏，我只是专注于寻找1英尺高的跨栏，然后很轻易地跨过去”，“要与伟大的公司为伍，只投资伟大的公司”，然后放弃一家又一家的“非完美”企业，最终在合理的价格买入少数的那几家“完美的伟大企业”，下定决心做“时间的朋友”而长期持有。
有很多粉丝留言问我，怎样才算是伟大的公司？事实上，一个优秀的乃至卓越的龙头公司必然是行业内的佼佼者，它是基于靓丽的财务数据之上的，并不是我们主观认为它好它就好，所以，这一期我们就谈谈上市公司的财务报表该怎么看，怎样快速看懂一个股票的财务状况！
财务报表是反映企业一定时期资金、利润状况的会计报表。财务报表包括资产负债表、损益表、现金流量表或财务状况变动表、附表和附注。上市公司的财报看似复杂，但实际上我们只需要看懂几个重要指标，就可以大致了解一个企业的盈利能力和状况。
以中国交建为例，首先我们先看主要指标里面的营收总收入和净利润是逐年增长还是逐年下降，或者是逐年相差不大，如果是逐渐增长的说明企业正处在一个行业快速发展的成长期，盈利能力提高；如果是逐渐下降的说明企业的盈利能力在下降，若净利润同比上年由盈转亏的，说明财务状况有进一步恶化的可能，可能是企业失去了竞争力，也可能是行业趋于饱和导致企业盈利水平下降，需要具体到行业里去分析；在这里需要注意净利润和扣非净利润，扣非净利润是扣除非经常损益后的利润净额，如果两者相差不大，可不理会，如果两者相差较大，假如净利润大幅大于扣非净利润，说明企业在去年收到了大笔的政府补贴或者卖出股权取得了巨额的投资回报，这个收益是不能持续，第二年就没有了，所以扣非净利润更加可以反应企业真实的盈利水平。
主要指标这里还需要关注每股经营现金流，负数的话需要警惕，说明企业目前经营支出的钱大于经营收入的钱。还需要看毛利率和净利率，是不是在行业水平之上，一般情况下，优质的龙头企业毛利率都会大于30%，净利率都会大于10%，这是一般的条件。比如贵州茅台，毛利率90%左右，净利率高达50%，盈利能力可见之高，成为市场的带头大哥也是当仁不让。这里还有一个重要的指标，就是净资产收益率roe，它是企业净利润与平均净资产的比率，反映所有者权益所获报酬的水平。简单的说，roe越大，投资回本就越快，巴菲特曾说，如果财务报表只能看一个指标，那我一定会选roe。贵州茅台的roe是30%左右，也就是说，如果你投一笔资金到贵州茅台做经营，三年左右就可以回本，但是中国交建的roe是8%左右，需要10年多才能回本，我在之前的文章就说过，基建行业的投资回报率很低很慢，它属于重资产行业，先有投资，再通过规模效应赚钱，这类公司的负债率也会很高，反观食品饮料行业的贵州茅台，属于轻资产运营，投资回报率自然高，而且每年都可以生产酒销售完快速回笼资金。这是他们的行业属性决定的，这里不过多展开。
其次，我们需要关注资产负债表里面的科目，这里需要重点看几个指标，货币资金，应收账款，存货，短期借款以及商誉，货币资金就是上市公司在银行的现金存款，要关注它的变化，留意公司有没有现金流断裂的风险。应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，应收账款过大的话，我们一般怀疑企业会不会有财务造假的风险，应收账款是应收却可能收不回的钱，这个钱收不回就会形成坏账，所以应收账款最好不要超过营业总收入的20%，过大的话我只看到风险。存货，也不能太大，存货一般可能是滞销，如果企业商品的库存过大过久，过了保质期就会计提损失，这个也需要注意。短期借款这个要重点看，企业借款过大要考虑会不会形成流动性危机，我们需要看它的负债率，一般最好不要超过60%，之前的恒大、泰禾这些地产公司负债率都是接近90%的，推一下倒了。这里还有一个重要指标，就是商誉，商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，在资产负债表里计入企业资产，商誉是一种看不见的隐形资产，很多企业的年报忽然亏损很大程度就是因为计提商誉损失，商誉大的企业要特别注意，要了解上市企业是收购了什么公司才形成的商誉。
最后，还需要看的一个大的类目，就是利润表，它是衡量企业盈利能力的重要栏目。这里需要重点看营业成本、销售费用、研发费用、少数股东损益。营业成本要对照营业收入一起看，看它占比多大，营业成本是一种支出，营业成本过大必然会吞噬企业最终的利润。其次销售费用，销售费用一般是企业在广告投放以及营销人员上的支出，如果这块过大的话，说明企业产品的竞争力一般，我们具体要从不同行业分析，像中国交建2022年营收7200多亿，销售费用只占了不到20亿，中国交建是工程施工建设类国企，不需要一线人员去拉业务，很多时候都是去竞标，并不需要养很多营销人员，他的商业模式决定了他的销售费用不需要支出太多。反之，如果它的销售费用支出过大，我们就需要谨慎思考了。研发费用，这个需要重点看，一个不重视研发的企业，很难在复杂的经济环境中保持长久的竞争力，但是一个研发投入过大却不赚钱的公司，我们也有理由怀疑公司的科研水平。少数股东损益，这个很少人会注意到，简单说下少数股东损益是指公司合并报表的子公司其它非控股股东享有的损益，需要在利润表中予以扣除，如果少数股东损益在净利润中占比过大，说明母公司旗下的子公司被母公司之外的少数股东占据较大的股权，那么我就会想，一个赚钱的子公司为什么母公司不独资控股呢？这里是否存在利益纠葛。
财务报表本身就是数据比较繁多复杂，全文涉及到的知识点也比较多，需要保存仔细耐心认真去看，价值投资者只有不断加大自己的研究行业与研究企业的功夫，扩大能力圈范围，才能把投资风险缩小。投资者必须明确一点，无论是“完美企业”，还是“非完美企业”，都不一定意味着“高质量的投资”，好的投资必须要看你买入这个资产的价格，看买入价格与其内在价值的差异。没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益，只有在定价合适的时候它才是最有吸引力的，因为存在溢价收益。
