一、关键数据
收入50.45亿，同比44.23亿，增长14.08%；
净利润15.42亿，同比13.14亿，增长17.23%；
扣非净利润15.77亿，同比13.17亿，增长19.80%；
经营活动现金流量净额13.69亿，同比53.65亿，增长-74.49%；
第二季度：
收入24.26亿，同比20.74亿，增长16.45%；
净利润7.712亿，同比6.251亿，增长23.37%；
扣非净利润8.065亿，同比6.406亿，增长25.91%。
第二季度净利润“恢复”到以前20%以上增长水平。
根据以上推测，全年净利润有望保持20%左右增长。
毛利率47.07%，同比47.70%，下降0.63个百分点；
净利率31.45%，同比30.42%，提高1.03个百分点。
销售费用2.44亿，同比2.80亿，减少-12.67%；
管理费用1.65亿，同比1.59亿，增加3.89%；
销售费用率4.84%，同比6.33%，下降1.49个百分点；
管理费用率3.27%，同比3.59%，下降0.32个百分点。
研发费用1.16亿，同比1.10亿，增加5.50%；
研发费用占收入比2.30%，同比2.49%，略下降0.19个百分点。
收入构成：
1、医药制造：
收入24.78亿，同比增长17.19%；
其中：肝病用药22.51亿，同比增长14.29%；
医药制造毛利率74.23%，同比下降3.82个百分点；
其中肝病用药：毛利率77.71%，同比下降2.78个百分点；
2、医药流通：
收入21.20亿，同比增长12.66%；
毛利率16.24%，同比下降4.71个百分点；
3、化妆品：
收入2.73亿，同比减少21.91%；
毛利率63.25%，同比下降1.95个百分点。
化妆品不仅没有起色，反而收入下降较多。
二、基本面信息
1、优化升级打造大单品
报告期内，公司坚持“守正创新、行稳致远”的理念，深耕片仔癀品牌，聚焦大单品战略，合理优化资源配置，构建“4+4+4”产品矩阵。一是深耕系列产品，打造安宫牛黄丸、茵胆平肝、片仔癀含片、肝宝4个大单品；二是做优化妆品，推进新品开发和老品升级，甄选“两膏”（皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏）“两霜”（片仔癀牌雪肌无瑕润白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜）作为新增长点，多层级、多维度重点打造爆品，实现业绩快速增长；三是做大保健食品，逐步培育做大自有品牌产品，利用公司的技术、渠道等优势，突破创新，重点培育西洋参三七丹参颗粒、芦笋颗粒、珍立片/胶囊、双孢蘑菇提取物片等四个自有“蓝帽子”产品。
2、稳价稳市保增长
由于原材料大幅涨价，公司核心产品片仔癀于2023年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590 元/粒上调至760 元/粒。片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。
3、线上销售传佳音
2023年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名；“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618电商节中分别荣获京东大药房跨境用药品牌第1名和阿里健康大药房海外药品TOP10品牌第2名。
4、公司拟新设一只片仔癀大健康产业基金，该基金规模达10亿元，注册地为漳州。新设基金将由公司与国内知名基金管理人盈科资本、江西省产业引导基金等共同设立。目前，公司已完成核心条款确定，进入基金合伙协议拟定的阶段。
5、持续推动省重点项目建设。片仔癀科技大楼已开展土方开挖工作，各项工作正在有序推进；片仔癀大健康智造园、片仔癀健康美妆园，正进行项目概念设计方案优化。
6、控股子公司业绩指标再度跃升。报告期内，控股子公司合并营业收入、利润总额均达两位数增长。特别是龙晖药业的安宫牛黄丸销售创历史新高。
三、总体印象
1、有市场人士担心片仔癀提价后，是否会步当年东阿阿胶的后尘？现在看，这个担忧是过虑了。由于原材料大幅涨价，公司核心产品片仔癀于2023年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590 元/粒上调至760 元/粒。半年报称“片仔癀市场价格稳定，销量好于预期”。 从第二季度的增长数据看， 净利润增长已恢复至20%以上，全年也有望保持20%左右的速度增长。
2、从毛利率的变化看，公司提价的目的确实在于保住毛利率的稳定，从实际情况看，上半年毛利率还略在降低。如果说，茅台是可以“规定”收入与净利润增长的公司，我认为，片仔癀的管理层对收入与净利润的增长节奏，似乎也有较高的把握性。一座金矿摆在那，慢慢挖就可以了，我倒比较喜欢管理层这种略为保守的风格。
3、关键问题仍在于估值。片仔癀核心产品具有药品+保健品属性，同时兼备一定的礼品属性，投资的核心逻辑就在于其具有强大的定价权。这也是一家具有强势经济特许权的公司，只是长期市盈率估值并不低。毛估估今年净利润增长20%，则对应净利润30亿元，以当下1695亿元的市值，对应市盈率56.5倍。
