《“安全边际”在投资中的重要性》一文介绍了安全边际，就是用 0.6 元钱买入 1 元钱价值的股票，0.4 元就是安全边际。但，作为投资中心思想的安全边际，它所涉及的内容可远远不止这些。
安全边际存在于一切交易场景
《“安全边际”在投资中的重要性》中介绍的安全边际，更多局限于“买股票”这一交易场景，安全边际可以为我们“买股票”的安全性保驾护航。
但在《股票交易逻辑》一文中我们介绍过，交易一共有三种场景：“买股票”、“卖股票”和“股票换股票”。同样，安全边际也存在于另外两种交易场景中，我们也可以用安全边际这一思想为我们“卖股票”和“股票换股票”的安全性护航。
我们先来说一下“股票换股票”的场景。如果可以用 50%价值的股票换回 100%价值的另一种股票，这 50%就是安全边际。相当于，以五折的价格用一个股票买入另一个股票。因为有这 50%的安全边际，那么即使对这两个股票的估值有些误差也关系不大，只要安全边际可以覆盖估值误差，那么这笔交易就是安全的。
“卖股票”场景，是用股票换现金。如果可以用 100%价值的股票，换回 150%的现金。相当于以 6.7 折(100%/150%)的价格，用股票买入现金，那么安全边际是 33%。即使我们对股票估值过低，但由于用远高于估值的价格卖出股票，那么也会有一定的容错空间，可以确保这笔交易对我们来说是划算的。
“卖股票”这个场景，可能很多人有不同的理解。有人会说，如果估值过高，价格一直到不了估值的 150%怎么办?
这里大家可能有一个思维误区，觉得股票只有卖出了才可以赚钱，这就是典型的击鼓传花、找接盘侠的思维模式，也就是大家常说的“炒股”。
我们一定要纠正这个思维。我们不是“炒股”，而是把自己的资产配置在一家或多家企业的股权投资上。这些资产配置可以是短期的，也可以是长期的。投资股票时，我们一定需要用长期的思维来思考股票背后的这家企业。要思考，如果持有个十年二十年，我们也要可以赚钱。所以我们需要思考，企业是否是优秀的企业，是否还有一定的成长性，企业的资金利用率好不好。
时间是优秀公司的朋友，是平庸公司的敌人。如果是平庸公司，我们一秒钟也不要持有。如果要持有，一定要持有优秀公司，可以持有十年以上。优秀的企业除了有成长性外，还会通过分红和回购的方式回馈投资者。
所以，上面卖股票的安全边际逻辑，是针对优秀公司来说的。如果持有的是平庸公司，那就尽早卖出吧，随着时间的推移，安全边际只会越来越小。
安全边际，给投资者的每一次交易成功提供容错空间。如果投资者可以在交易中，用较低价值的资产换回更高价值的资产，那就是成功的。
成长也是一种安全边际
刚才说到，如果我们持有的是平庸公司，随着时间的推移，公司价值会越来越低，那么原本用低价买入带来的安全边际会被时间侵蚀，安全边际会越来越小，直到最后消失。如果买入的是平庸公司，就要与时间赛跑了，在安全边际被消磨殆尽之前，尽快卖出。怕就怕，买入的是平庸公司，而且价格回到价值的速度又比较慢，那么就相当危险了。还没等到价值回归，安全边际就被消磨殆尽了，很有可能价格永远到不了最初预测的估值，甚至到不了当初的买入价，那就只能等着亏钱了。
相反，如果我们持有的是优秀公司，它的成长性会让公司的价值越来越高。即使当初买入的价格不低，初始安全边际不大，但是随着时间的推移，安全边际也会变得越来越大。从这个角度看，成长也是一种安全边际。
持有优秀公司，可以让我们很安心，持有的时间越久，安全边际就越大。所以一旦持有优秀公司，根本不需要卖出。所以，成长可能是最好的安全边际。巴菲特常说，“用合理价格买入优秀公司”要好于“用好价格买入平庸公司”，就是这个原因。
保守估值也是一种安全边际
对一个企业估值时，需要预测企业未来的利润、成长性、成长期限、存续年限等指标，每一个指标的小小变动，可能会对最终的估值造成很大的影响。如果我们对企业未来经营过于乐观，给出了一个过高的利润增长率，那么给企业的估值会过高。如果用这个过高的估值作为参考值去买股票，那就比较危险。即使在买入时，自认为已经留了一定的安全边际，那么实际的安全边际可能没这么大，或者压根就没有安全边际。
如果我们相对保守地去给企业估值，结果可能会完全不一样。预测企业未来几年的增长可能是 15%、也可能是 20%时，那就取保守的那个数据：15%。预测企业的成长期限可能是 3 年、也可能是 5 年时，那就取保守的那个数据：3 年。预测企业的存续年限可能是 20 年、也可能是 40 年时，那就取保守的那个数据：20 年。用保守的指标计算出的估值同样也是保守的。
假设，我们给企业保守估值 100 亿，然后用 70 亿的价格买入，买入折扣是 70%，名义安全边际是 30%。但由于我们估值比较保守，实际价值可能是 120 亿，那么这时候我们的实际买入折扣是 58%(70/120)，实际安全边际是 42%。从这个角度看，保守估值也是一种安全边际。
在估值时，我们要记住，一定不能过于乐观和激进，否则可能会让自己陷入困境。这个世界上，没有一直高速成长的公司，也没有永续存在的公司，请用保守的数据给企业估值。
安全边际要留多大
对于安全边际要留多大，很多人有不同的看法，其中 30%、40%和 50%，是业界比较常见的说法。
如果安全边际留得大，显而易见投入资金会更加安全，但是同样也会错过很多机会。安全边际留 50%当然比安全边际留 70%更安全，但是很多股票的价格不会跌到 50%，特别是对于那些大家熟知中的优秀公司，这样很容易错过投资机会，特别是优秀企业的投资机会。但如果安全边际留得不够大，我对企业估值误差又比较大，这样就可能会对自己资金的安全性带来危险。这个问题如何解?
宇睿的想法是这样的，如果自己对这家企业的理解比较深，对企业估值的误差会相对小一些，买入时的安全边际可以留得少一些，这样可以抓住更多的投资机会。相反，如果自己对企业的理解没那么深，那么估值误差可能会比较大，这时候安全边际就要留得大一些，毕竟资金的安全性更重要。具体要留多少，投资者需要根据自己对企业的理解，在安全性和机会之间做平衡。
唐朝，是中国投资界非常有名的投资者，是价值投资理论在中国的践行者和布道者，他的“中翻中”能力更是称为一绝。他曾举过一个“姚明身高”的例子，非常形象：
我们都知道篮球巨星姚明是高个子，但如果现在老唐说“姚明身高 2.1 米”，是对是错?你不查资料的话，敢下判断吗，敢为这个判断下注吗?
如果你喜欢篮球运动，对姚明很熟悉，你会非常确定姚明身高在 2.2 米以上，那么老唐说 2.1 米，你就敢拿钱出来赌老唐错了;
如果你对姚明没那么熟悉，只知道姚明身高应该是 2 米多，那么老唐说 2.1 米，你可能不敢赌。但老唐说 1.9 米的时候，你就敢赌;
如果你不知道姚明身高 2 米多，只知道他肯定比绝大部分人高，那么等老唐说 1.7 米的时候，你就敢赌了;
但若是你根本不知道谁是姚明，即使老唐说他 1.7 米，你可能还要犹豫……这个时候基本是不敢赌的。
这里，姚明代表的是企业，姚明身高代表的是企业价值，老唐说的身高代表的是股票市场价格。如果你对姚明(企业)了解得多，那么你对姚明身高的猜测(企业估值)就更接近姚明的真实身高(企业价值)。当老唐说身高(市场股价)时，对老唐有没有说错(股价偏离价值)的判断，心中更有底。就敢留更小的安全边际，下注老唐说错了(买入股票)，从而可以抓住更多的下注机会。你对姚明(企业)了解得少，只有外部出价明显错误时才敢出手，就要留更大的安全边际。
投资界对安全边际的看法
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提到：
我们建议，其股价等于或低于其评估价值的三分之二时，可以购买它们。
所以格雷厄姆认为，安全边际要留 33%以上。
巴菲特在 1997 年伯克希尔股东大会上谈过自己对安全边际大小的看法：
如果是你能理解的企业，对企业的未来比较确定，你就不需要多大的安全边际。而如果你打算投资的生意很脆弱或者变化的可能性很大，那么你可能就需要比较大的安全边际。就好比，有一座承重 1 万磅的桥距离地面只有 6 英寸，你可能会愿意驾驶载有 9800 磅货物的卡车通过。但是，如果这座桥坐落在大峡谷之上，你可能就想得到大一点的安全边际，或许只考虑驾驶载重 4000 磅货物的卡车通过。
巴菲特认为，要留多大的安全边际取决于潜在的风险。风险越大，就要留更大的安全边际。风险小，就可以留更小的安全边际。
段永平，曾创立“小霸王”和“步步高”两大品牌，也是 OPPO 和 VIVO 的联合创始人。除了企业家身份外，他在中国投资界更是享有盛名，被人称做“华人股神”，是中国价值投资的代表人物之一。他曾在雪球上留言，对安全边际发表看法：
我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期价格波动。对一个伟大的公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为那点价格而错过了一个好公司就可能是大事了。
段永平眼中的安全边际是好企业，买入时价格带来的安全边际对他来说并不重要。只要持有时间足够长，好公司的成长性会带来更大的安全边际。所以他认为，好公司带来的安全边际比好价格带来的安全边际更重要。
