301498乖宝宠物。发行价39.99、总市值159.98亿。静态pe59.94。静态pe59.94小幅高估21%。从利润增速和pe的匹配程度看2020-2022平均利润增长54%还算匹配，但是2023年半年报利润增速在15.25%-29.80%这个速度只到pe的一半不到，按照谨慎原则pe还是高估了。从行业前途看2021 年我国城镇宠物犬、猫数分别为 5429 万只和 5806 万只，犬主人平均饲养1.5 只宠物犬，猫主人平均饲养 1.8 只宠物猫，与美国、日本较为接近，但略弱于欧洲地区(犬均饲养数：1.9 只，猫均饲养数：2.2 只)。家庭平均饲养数目前已较为接近海外水平，预期后续增幅相对较小;考虑中国人口负增长那么后续前途并不光明。从渗透看2022中国宠物的渗透率22%，对比发达国家的宠物渗透率，美国为68%，加拿大为52%，澳大利亚为57%。、德国达到36%、日本则为28%，我们国家情况人口密度和结构更接近日本，参考日本未来渗透率提升空间有限。因为pe高估超过20%且发行价39.99缺乏吸引力且长期看缺乏明显上升空间，谨慎放弃申购。
营业利润：
预计2023年1月至6月归属于母公司股东的净利润为15,840万元-17,840万元，同比变动15.25%-29.80%
概述：
公司从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。
(1)国内市场
以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。其中“麦富迪”具有较大知名度和市场影响力，该品牌相继开发了弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、双拼粮系列、益生军团系列等多个产品系列。
“麦富迪”获 2021-2022 天猫 TOP 品牌力榜(宠物)第一名、MAT2021 犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名。
除上述自有品牌外，报告期内，公司通过代理品牌布局高端宠物食品市场。
(2)国外市场
公司经过十几年国外市场的发展，通过生产宠物食品 OEM/ODM 产品，与沃尔玛、斯马克、品谱等国际知名企业建立了良好的合作关系，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2021 年公司通过收购美国著名宠物食品品牌“Waggin’Train”持续布局国外市场。
主要产品为宠物犬用、猫用食品，涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列等，共计千余个单品。
主要原材料采购情况
公司生产所需的原材料包括主料、辅料、包装材料和其他，其中主料主要为鸡胸肉、鸭胸肉等禽肉类产品，植物蛋白、皮卷、玉米等农产品及制品，辅料包括油脂类、添加剂和核心料等，包装材料为各类外箱和彩袋等，其他主要为外协加工采购的半成品、代理 K9 Natural 采购的未换标签产品等。
向前五名供应商采购
1 上海兆宇国际贸易有限公司 半成品 14,932.83 7.99%
2 新希望六和 鸭产品、鸡产品 8,023.84 4.29%
3 福建圣农发展(浦城)有限公司 鸡产品 5,482.66 2.93%
圣农发展(政和)有限公司 鸡产品 2,300.74 1.23%
小计 7,783.39 4.16%
4 石家庄市圣福生物科技有限公司 肉粉 4,974.33 2.66%
5 东光县峰海彩印有限公司 包装材料 4,078.85 2.18%
销售：
前五大客户
1 WalMart Inc. 50,743.20 14.94%
沃尔玛(中国)投资有限公司 894.60 0.26%
Wal-Mart Canada Corp. 298.88 0.09%
小计 51,936.68 15.29%
2
北京京东世纪贸易有限公司 29,153.93 8.58%
北京京东弘健健康有限公司 82.73 0.02%
小计 29,236.66 8.61%
3
江苏麦乐多科技有限公司 8,724.96 2.57%
上海宠麦科技有限公司 2,483.83 0.73%
小计 11,208.79 3.30%
4 Central Garden & Pet Company 10,120.17 2.98%
5 浙江昊超网络科技有限公司 6,968.11 2.05%
浙江天猫供应链管理有限公司 301.37 0.09%
小计 7,269.49 2.14%
估值：
301498乖宝宠物。发行价39.99、总市值159.98亿。静态pe59.94。
对标的企业：
中宠股份静态pe70.91。动态pe39.05
佩蒂股份静态pe28.13。动态pe亏损
福贝宠物静态pe。动态pe
路斯股份静态pe。动态pe。
总结：对标企业的平均静态pe49.52。乖宝宠物静态pe59.94小幅高估21%。从利润增速和pe的匹配程度看2020-2022平均利润增长54%还算匹配，但是2023年半年报利润增速在15.25%-29.80%这个速度只到pe的一半不到，按照谨慎原则pe还是高估了。从行业前途看2021 年我国城镇宠物犬、猫数分别为 5429 万只和 5806 万只，犬主人平均饲养1.5 只宠物犬，猫主人平均饲养 1.8 只宠物猫，与美国、日本较为接近，但略弱于欧洲地区(犬均饲养数：1.9 只，猫均饲养数：2.2 只)。家庭平均饲养数目前已较为接近海外水平，预期后续增幅相对较小;考虑中国人口负增长那么后续前途并不光明。从渗透看2022中国宠物的渗透率22%，对比发达国家的宠物渗透率，美国为68%，加拿大为52%，澳大利亚为57%。、德国达到36%、日本则为28%，我们国家情况人口密度和结构更接近日本，参考日本未来渗透率提升空间有限。因为pe高估超过20%且发行价39.99缺乏吸引力谨慎放弃申购。
