所谓牛市是指长期整体向上的主要运动，其中伴随着重要的回调走势。牛市的平均持续时间往往长达两年以上。在牛市运行之中，经济环境趋于回暖使得投资和投机活动增多，股票交易量日渐增大，从而推动股票价格一路攀升。牛市通常由三个主要阶段构成：第一阶段是人们对未来经济复苏的信心恢复;第二阶段是上市公司盈利状况改善在股票价格上得到充分反映;第三阶段是通货膨胀率高企，市场投机气氛弥漫时期，此时的股票价格飞涨单纯依靠热情的预期，而不是基本面支撑。
道氏理论是一种常识性的原理，对于一位投机者而言，掌握道氏理论的最大的用处，在于判断熊市何时朝着牛市反转。
对于汉密尔顿而言，似乎抄底是一项手到擒来的事。他曾经多次强调，寻找熊市底部与寻找牛市顶部相比要简单得多。毫无疑问的是，汉密尔顿成功的秘诀在于他财经方面的洞察力。对于那些洞察力稍逊一筹的人而言，在合适的时机一样能够成功地应用道氏理论，这并不需要具备多么高深的学问基础，只要能够准确地把握平均价格指数的含义就行。
判断熊市和牛市时读者一定要搞清楚，牛市第一阶段与熊市最后一次的次级反弹运动看起来似乎并无差别，只有假以时日才能区分开来。同样道理，熊市第一阶段必须与牛市的正常回调区别开来。总而言之，每当论及熊市结束这一话题，自然而然同时涵盖着随后牛市的开始。我们在之前的文章中讨论过熊市结束时的市场特征。在这里我们还要特别强调指出，在熊市即将结束时，市场看起来似乎对于坏消息具备了免疫力，价格开始不再受到悲观情绪的影响。
同时，在剧烈下挫之后，市场看起来似乎失去了反弹上来的能力一样。所有迹象表明市场已经达到了某种程度的均衡状态，投机氛围处于低潮，卖方抛售对价格失去了打压的作用，但是足以推高股价的买方需求尚未显现。此时的市场由于人气不足而变得踌躇不前。整个市场情绪低落，股利分配近乎停滞，部分上市公司陷入了财务困境。
“在牛市的第一个阶段，那时存在一个大家认可的价值回归。在第二阶段，通常是最长的阶段。该阶段属于这些价值的一个调整，因为随着整体经济的改善，它们变得更加稳定，而且就是在这个时期，最频繁看到的并且是最容易误导人的事情，就是主要上升趋势中的次级回调。牛市的第三阶段同样清晰，就这一阶段市场而言，公众的信心不仅反映出股票的当前价值，而且还反映了对未来市场发展可能性的预期。”
下面这段评论文章表明，在股票价格慢牛式的爬升阶段，人们需要的不仅仅是耐心，而且还有胆量。人们得经受得住一个强劲的牛市中出现的快速次级调整。“从平均价格指数运行中反复证实的长期经验告诉我们，在一个大的牛市之中，那种持续上涨超过1年甚至更久的牛市中，相比偶尔回调的迅捷，上涨过程看起来要缓慢得多。同样道理，在熊市里面反弹确实要迅捷的多。”
