2023年7月28日，富景中国控股有限公司（Fujing Holdings Co., Limited，下称“富景农业”）再次向港交所递交招股书。这是其于2021年2月10日、2021年8月24日、2022年4月14日、2022年11月18日先后四次递表失效后的再一次申请。
富景农业是一家注册于开曼群岛的公司，下属中国境内经营实体是位于青岛莱西的青岛富景农业开发有限公司，是山东省最大的盆栽蔬菜生产商。
一、主营业务
富景农业的主营业务为盆栽蔬菜的种植及销售。盆栽蔬菜是一种在盆内种植而非在土地上种植的蔬菜，主要在大棚中栽培，销售时无需收割而是连同盆一起出售。
公司现有29个盆栽蔬菜品种，主要为叶菜蔬菜，其中包括茼蒿、油菜、苦菊、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜等。
公司有3个种植盆栽蔬菜的种植基地，包括：（1）莱西基地；（2）西安基地；（3）大连基地，总占地面积约为431,605平方米。目前公司种植基地内有140个大棚，总建筑面积为155,401平方米。
公司产品通过经销商销售，经营区域包括山东省、西安市及大连市，客户大部分为酒店和餐厅。
二、盆栽蔬菜行业
主要的蔬菜栽培方法包括露地栽培、水培、盆栽种植等。露地蔬菜栽培指在土壤中种植蔬菜，为中国最普遍的蔬菜栽培方法。水培是露地蔬菜种植栽培的替代方式，使用水溶性营养物质栽培蔬菜。盆栽种植指在装有营养基质的花盆内种植蔬菜。
| 露地栽培 | 水培 | 盆栽种植 | |
| 栽培过程的主要步骤 | 1.在耕作床上耕作或疏松土壤以便播种；
2.播种； 3.生长管理，主要包括灌溉、施加化肥及农药及除草； 4.成熟后收割。 |
1.配制营养液；
2.播种； 3.移植到水培耕作系统； 4.生长管理，主要包括控制温度和湿度、定期更换营养液及水泵维护； 5.成熟后收割。 |
1.预先混合有机基质；
2.播种； 3.生长管理，主要包括灌溉、控制温度、湿度及二氧化碳密度以及虫害控制； 4.一旦成熟即出售盆栽（无需收割）。 |
| 主要限制 | 需要大片平整的土地；
土壤播种需要时间及成本； 承受外部有害因素风险。 |
易受水电供应短缺影响；
启动及维护成本高企； 蔬菜共享营养液导致承受感染水传病害的风险。 |
初期投资成本较高。
成熟蔬菜产品因须带盆运输，故交付成本高企。 |
| 初步投资成本 | 较低，土地成本为主要成本项目 | 较高，须建造大棚、装备系统及研发营养液的成分 | 较高，须建造大棚、研发基质成分及采购所需原材料 |
| 适合的品种 | 基本所有品种 | 不适于若干叶菜品种 | 几乎所有短期叶菜品种 |
| 营养价值 | 高度依赖耕作床的肥力；
受连作及施加化肥和农药的影响； 每次种植的作物水平较不稳定； 频繁使用肥料及农药。 |
仅从营养液吸收所有营养素。
任何化学品的过量/不足均会直接影响食品安全的质量及水平。 |
有机材料可以构建土壤中微生物的平衡，更大程度上保留了蔬菜产品的营养价值；
使用大棚可更好地控制害虫，将农药及杀虫剂的使用减到最少。 |
| 技术要求 | 最小：基本设备及实施即可，完成栽培过程 | 高：营养液配方成分于蔬菜产品的不同生长阶段各不相同 | 高：配置最合适的有机基质需要园艺技术 |
| 销售方式 | 成熟的蔬菜产品将在销售前进行收割、包装及运输。一般而言，此类蔬菜的保鲜期为3-5天 | 成熟蔬菜产品将在销售前进行收割、包装及运输。一般而言，此类蔬菜产品在包装完好情况下的保鲜期为3-5天 | 成熟的蔬菜产品在出售时不会收割。一般而言，此类蔬菜产品将于交货后保持鲜活状态10-14天 |
| 目标客户群 | 家庭及餐饮业 | 家庭及餐饮业 | 餐饮业，尤其是酒店及餐厅 |
| 零售价 | 零售价格通常保持在消费者可接受价格范围的低端。然而，部分蔬菜产品的零售价格会因季节导致有限的供应而有所波动，尤其是对温度敏感的菜品。 | 与露地种植蔬菜相同 | 零售价预期将在客户可接受价格范围的高端，可能为传统种植蔬菜的4-5倍。由于盆栽蔬菜产品乃于大棚种植且目标客户为餐饮业的商业部门，因此供应量将保持稳定，而需求则相对缺乏弹性。因此，全年零售价格保持稳定。 |
| 年产量 | 由于连作的负面影响，产出率逐年下降；
通常在两次耕种之间采用休息期或种植其他农作物； 蔬菜生产商每年仅可实现2-6熟。 |
水培有利于部分需水量大的蔬菜生长，如生菜、紫生菜及绿罗马生菜；
平均每年可实现6-10熟。 |
通过使用大棚、一次性基质及免受连作的负面影响，生产率高。一般可实现每年最多10-14熟，但受大棚种植条件及种植时间的最近利用所限。 |
三、经营业绩
根据招股书披露，2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，公司营业收入分别为1.214亿元、1.549亿元、1.267亿元5,620万元，净利润分别为4380万元、4730万元、3180万元及1,840万元。
点评：由行业介绍信息可知，盆栽蔬菜是一种在盆内种植、出售时无需收割连同盆一起销售的蔬菜，其最大优点是耐贮存，保鲜期长。我们知道，保鲜是生鲜产品的重点和痛点，盆栽不失为一种解决保鲜问题的好思路，但是在冷链运输如此发达的今天，盆栽似乎有些鸡肋，尤其酒店、餐厅客户可以方便快捷地每天采购送货上门的新鲜叶菜的事情下，成本高昂运输不便的盆栽蔬菜实在不是一种好选择。所以，个人认为，盆栽蔬菜不是蔬菜行业的发展方向，如果存在，也将是一个小众的存在。
由富景农业近三年经营业绩可见，其经营规模相当稳定，营收和利润均变化不大。作为一个上市项目，其利润指标基本在上市门槛徘徊，也许这是其招股书多次失效的主要原因吧。
四、股权结构
富景农业搭建了红筹上市（间接境外上市）的持股架构，发行人是一家注册在开曼群岛的公司。
五、重点法律问题
1.土地经营权
企业种植蔬菜所使用土地一般为农村集体土地，企业取得土地使用权一般通过土地经营权承包和土地经营权流转两种方式。
土地承包：农民集体所有的土地依法属于村农民集体所有的，由村集体经济组织或者村民委员会发包。发包方将农村土地发包给本集体经济组织以外的单位或者个人承包，应当事先经本集体经济组织成员的村民会议三分之二以上成员或者三分之二以上村民代表的同意，并报乡（镇）人民政府批准。
土地流转：是指土地使用权已经承包给农户（承包方），承包方在承包期限内将土地经营权流转给他人，承包方在承包期限内有权依法自主决定土地经营权是否流转，以及流转对象、方式、期限等。承包方自愿委托发包方、中介组织或者他人流转其土地经营权的，应当由承包方出具流转委托书。土地流转无需经过村民或村民代表三分之二以上同意。
2. 土地用途
《中华人民共和国土地管理法》第三十三条规定，国家实行永久基本农田保护制度。下列耕地应当根据土地利用总体规划划为永久基本农田，实行严格保护：（一）经国务院农业农村主管部门或者县级以上地方人民政府批准确定的粮、棉、油、糖等重要农产品生产基地内的耕地；（二）有良好的水利与水土保持设施的耕地，正在实施改造计划以及可以改造的中、低产田和已建成的高标准农田；（三）蔬菜生产基地；（四）农业科研、教学试验田；（五）国务院规定应当划为永久基本农田的其他耕地。
《农村土地经营权流转管理办法》规定，土地流转不得改变承包土地的所有权性质及其农业用途，确保农地农用，优先用于粮食生产，制止耕地“非农化”、防止耕地“非粮化”。
《国务院办公厅关于坚决制止耕地“非农化”行为的通知》（国办发明电[2020]24号）规定，严禁违规占用耕地从事非农建设，坚持农地农用。不得违反规划搞非农建设、乱占耕地建房等。巩固“大棚房”问题清理整治成果，强化农业设施用地监管。加强耕地利用情况监测，对乱占耕地从事非农建设及时预警，构建早发现、早制止、严查处的常态化监管机制。
《国务院办公厅关于防止耕地“非粮化”稳定粮食生产的意见》（国办发[2020]44号）规定，严格控制耕地转为林地、园地等其他类型农用地，永久基本农田要重点用于发展粮食生产，特别是保障稻谷、小麦、玉米三大谷物的种植面积，一般耕地应主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。对工商资本违反相关产业发展规划大规模流转耕地不种粮的“非粮化”行为，一经发现要坚决予以纠正，并立即停止其享受相关扶持政策。严禁违规占用永久基本农田种树挖塘。严格规范永久基本农田上农业生产经营活动，禁止占用永久基本农田从事林果业以及挖塘养鱼、非法取土等破坏耕作层的行为，禁止闲置、荒芜永久基本农田。
《自然资源部、农业农村部、国家林业和草原局关于严格耕地用途管制有关问题的通知》（自然资发[2021]166号）规定，永久基本农田现状种植粮食作物的，继续保持不变；按照《土地管理法》第三十三条明确的永久基本农田划定范围，现状种植棉、油、糖、蔬菜等非粮食作物的，可以维持不变，也可以结合国家和地方种粮补贴有关政策引导向种植粮食作物调整。永久基本农田不得转为林地、草地、园地等其他农用地及农业设施建设用地。严禁占用永久基本农田发展林果业和挖塘养鱼；严禁占用永久基本农田种植苗木、草皮等用于绿化装饰以及其他破坏耕作层的植物；严禁占用永久基本农田挖湖造景、建设绿化带；严禁新增占用永久基本农田建设畜禽养殖设施、水产养殖设施和破坏耕作层的种植业设施。
总结来说，国家实行永久基本农田保护制度，禁止耕地“非农化”和“非粮化”。但是，“蔬菜生产基地”属于永久基本农田的用途范围，现状种植蔬菜的基本农田可以继续种植蔬菜。
