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传奇基金管理人的长期教训——安东尼·波顿

人物介绍:

安东尼·波顿毕业于剑桥大学三一学院,在投资管理领域工作了40多年,其中大部分时间都在伦敦金融城。他被称为英国最成功的基金管理人之一。

1979年,他加入了富达国际——波士顿富达集团的分部。他管理其中一只基金——富达特殊情况基金——长达28年。在此期间,该基金的平均年回报率略低于20%,成为英国投资者可以购买的最大的基金之一,拥有逾25万投资者。

他还写了一本关于投资的书,名叫《安东尼·波顿的成功投资》(Investing Against the Tide)。

教训:

投资并不是一门精确的科学,据我所知,每一个成功的专业投资者都需要经历投资路上等待着他们的陷阱,并从中获得一些经验和教训。

(一)理解企业的特许经营权以及它的质量

企业在质量和可持续性方面有很大的差别,重要的是要了解这家企业,知道它如何赚钱以及它处在什么样的竞争地位。

巴菲特把企业拥有的特许经营权称为企业的护城河,而拥有护城河的企业能够确保维持企业多年业务。尤其是能够让企业拥有很强的竞争力,从而能够给投资者带来更好的收益率。

在投资的时候,我们可以问的一个简单的问题是:这家公司在10年后有多大可能仍出现在这里?它比今天更有价值的可能性有多大?

(二)理解推动商业的关键变量

识别影响公司业绩的关键变量,特别是那些它无法控制的变量,如货币、利率和税收变化,这对于理解股票的动态非常重要。

比如有些企业的收益率会受到原材料的影响,尤其是大宗商品的价格会影响一家企业的成本。

(三)喜欢简单的企业而不是复杂的企业

寻找业务简单的企业,业余越简单,对于理解这家企业就越容易。

如果一个企业是非常复杂的,那么就很难判断它是否拥有可持续的特许经营权,要找出企业的缺陷可能就需要借助特别专业人士。

(四)直接听取管理层的意见

坦率和不夸夸其谈是投资者需要寻求的关键的管理特性。

(五)不惜一切代价避免“不靠谱”管理

好企业和好管理层是一个很有争议的话题。很多人认为:好的管理层一定能带动企业的发展。

但现在却告诉我们,好的企业会比好的管理层更重要!一个差的生意,哪怕是遇到好的管理层,可能也只能垂死挣扎。

我们需要寻找的是那些即使遇到不作为的管理层,依然能够发展的生意。

正如沃伦·巴菲特所说,在公开场合误导他人的首席执行官最终可能会在私下里误导自己。

(六)比大众早尝试、早思考两步

寻找那些目前被忽视、但会在未来再次影响投资者心理的公司。

努力找出今天被忽略的事物,它们在未来可能重新激发人们的兴趣。

股票市场并不是超前太多,所以像下国际象棋一样,只要比别人看得稍微远一些就可以获得回报。

(七)了解资产负债表风险

很多投资者总是喜欢关注企业的损益表,也就是关注企业的收入、收益。其实真正的投资高手,关注的却是企业的资产负债表。

如果选股者只能上一节课,那了解资产负债表风险一定是最重要的了。

如果投资需要限制负面影响和避免灾难,那么承担资产负债表上的风险就只能睁大眼睛了。

(八)从广泛的来源中寻找灵感

拥有一个好的投资想法特别的重要,但一个好的投资想法,可能却需要从上百个想法中找到。

可供选择的越多,你找到赢家的机会就越多。

(九)密切关注公司内部人士的交易

公司股东的变化,是特别需要投资者注意的。并且我们也会发现,股东的减持或增持,总是会对短期市场造成很大的影响。

没有一个指标是绝对正确的,但公司董事的交易是一个有价值的确认或否认工具。特别要关注大量交易。

(十)定期对你的投资理论进行重新检验

每个投资者都要建立起自己的投资体系,只有拥有自己的投资体系,才能更好的去投资。

投资管理就是为投资机会建立信念,然后随着时间的推移重新审视这个信念,尤其是在新信息出现的时候。信念或感觉的力量很重要,应当得到支持。然而,信念不能发展成固执。如果证据改变了,人们的观点也会改变。在任何时候,你都应当能够用几句话总结出你持有某家公司股票的原因。

(十一)忘掉你为买入股票而支付的价格

很多投资者总是会把买入价格,看做是自己的成本!所以在买入之后,总是会被当时买入的价格形成瞄定。

投资者形成瞄定之后,在接下来投资中就会被影响。尤其是在判断投资未来的时候。

其实,你付出的代价完全无关紧要,这一点在心理上很重要。如果形势发生变化,毫不犹豫地进行止损。

(十二)为过去的表现寻找原因通常是在浪费时间

如果说人生就是犯错误,然后从中吸取教训,那么股市也是如此。为过去的业绩寻找原因——以某个指数或者基准为参照,对基金管理人“押注”的某只股票或行业进行详细的分析——变得越来越流行。然而,它就像在看后视镜,并不会告诉你前面会发生什么。

在投资中,心性是很重要的。冷静地对待成功和失败是很重要的。尤其是要分析自己的错误(“为什么我错了,有没有预测这种情况的方法?”)。

(十三)注意绝对估值

企业的估值会影响投资的未来收益!所以对一家公司如何估值可以说是非常关键的。

投资者需要某种现实检查,以避免在股市繁荣时期被吸进一只股票。在这种情况下,注意绝对估值会有所帮助。

(十四)使用技术分析作为补充指标

对于技术分析,不同的投资者总是会有不同的看法。

有些人是热情的拥护者,而另一些人则认为这不过是骗人的把戏。

凡是我们要相信:存在就是有道理的。

我们可以把它看作一个可以帮助进行决策的理论框架,也可把它作为一个确认或否定的因素。

(十五)避免进行市场择时和在宏观因素上押注

永远不要似乎去预测市场,更不要想着去择时。把赌注押在有竞争优势的地方。

无数投资现实告诉我们,要始终把握好市场时机是很困难的。

(十六)成为一个逆向投资者

逆向投资,一直是很多投资大佬最喜欢的事情,因为只有这时候才能买到最便宜的筹码。

但逆向投资最难的就是,它是反人性的。

如果一项投资让你感觉很“舒服”,那么你很可能已经来晚了。

试着与大众做相反的投资。避免在股价上涨时变得更加看涨。当几乎每个人都对前景持谨慎态度时,他们可能是错误的,事情将会变得更好。同样地,很少有人担心的时候,正是最需要警惕的时候。

当每个人都在担心某件事的时候,这通常是价格最合理的时候。投资者需要被不断提醒,这就是市场运作的方式。

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